上市五天市值蒸发两千亿，王兴兴的困惑与行业挑战

2026年8月19日的上午，上交所的交易大厅被红毯铺满，闪光灯如烟花般齐齐绽放，仿佛在庆祝盛大的节日。宇树科技的上市敲钟仪式正式拉开帷幕，36岁的创始人王兴兴位于中央，手握象征成功的小木槌，周围是面带微笑的投资者和高管，整个仪式流程无比严格。热烈的掌声不断响起，直播镜头扫过现场，大家的脸上都洋溢着“成功”的喜悦，唯独王兴兴显得格外冷淡，他的嘴角紧闭，神情沉重，犹如参加葬礼，偶尔的眉头皱起去引发了网友们的猜测：难道身价过千亿的他还有心事？

四天之后，市场的真实反应揭示了他的忧虑并非空穴来风。宇树科技在上市时的发行价为150.80元，开盘后股价却狂飙至1100元，市值一度突破4449亿。然而，到了8月24日的收盘，股价跌至603.08元，短短几天便蒸发了超2000亿。对于首日追高而未能及时逃离的散户来说，持有500股的浮亏超过20万，令人心痛。王兴兴所持的1.2亿股股份则因科创板的锁定期限制，直到2029年8月前无法出售，这笔股票的市值在上市首日时高达1300亿，但四天后缩水至760亿，账面上的630亿损失是显而易见的虚幻财富，连质押都受到限制。

更严峻的是，机构投资者参与IPO的锁定期只有12个月，到了2027年8月，他们可以轻松退出。相较之下，王兴兴则还需继续忍受两年的煎熬。在网络讨论区，有网友形象地评论道：“这可不是敲钟，这是把创始人绑在靶子上”，股价不佳时他受了骂，涨时他却得接受冷嘲热讽。有人猜测他担心的是财富的流失，实则相反，他愁的是多出来的财富。

宇树科技在2025年的营收还不到17亿，扣除非经常性损益后的净利润仅为5.91亿，毛利率约为60.13%。在全球人形机器人行业中，它已然是少数能够实现规模化盈利的制造商之一。但是，发行市盈率高达219倍，开盘时动态市盈率一度接近600倍。这意味着资本市场对其未来几年的业绩增长有着高额的期待。野村证券预计，到2027年营收有望达到53.96亿，2028年更需达到131.84亿，才能勉强支撑起25倍市销率的估值。

2026年上半年的业绩预告如同当头一棒，尽管营收预计增长35%到45%，但扣非净利润却面临6.43%到21.97%的下滑。虽然规模在扩展，但利润却在缩水，具身智能的大模型竞争正在疯狂吞噬着现金流。王兴兴很早便意识到了这一点。8月20日上市第二天，他出现在北京亦庄的世界机器人大会主论坛上，发表了《从展品到产品：人形机器人产业的下一个十年》的演讲，与敲钟时的状态截然不同，他在台上如释重负，声如洪钟，畅谈行业的底层问题。

他指出，当前的机器人表面上看似能够完成各种操作，实际上却如同一个只能完成固定题目的考生，一旦环境稍作改变便会卡壳。真正的具身智能应当能处理未知环境的问题，但目前没有任何公司达成这一突破。根据世界机器人大会发布的报告，2026年上半年中国人形机器人出货量超过4万台，占全球市场的97%，然而详细拆分后发现，30%用于娱乐，30%面向消费市场，只有5%的机器人能在工业场景中实际应用。

宇树的招股书更加直接地阐明了问题，预计2025年人形机器人收入为8.68亿，其中73.6%来自科研教育，仅9%来自工业应用。这意味着售价在8万到数十万之间的机器人，最终多半是在高校实验室里耗尽，而非在工厂真实地投入使用。宇树从2024年开始便尝试将机器人引入汽车生产线，但至2026年仍未能实现大规模应用，原因也很简单——机器人无法匹敌熟练工人的效率。

随着科研教育这一领域的快速饱和，宇树的营收增速已从332%骤降至68%。8月20日当天，公司的股价随即暴跌18.7%，主力资金净卖出接近11亿，流通筹码被迅速倒手，无数投机资金如兔子般撤离。此时的宇树队在百米预赛中的表现则是惨遭击败，而此时王兴兴的演讲正因市场的悲观情绪而显得苍白无力。